早在2020年就已启动IPO的中国茶叶股份有限公司(以下简称“中国茶叶”)，在2023年2月更新招股书，继续谋求上交所主板IPO。作为一家主营各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售的企业，中国茶叶此次拟募集资金11.4亿元，其中约2.9亿元用于扩大云南普洱茶产能，2.51亿元用于建设营销网络和品牌，剩余6亿元将用于补充流动资金。

　　除了本报此前报道中国茶叶曾收购的企业被注销后，与注销企业同名的企业又随后被其他人员注册，且上述人员可能为公司离职的行业知名人士，极易让人对上述两家企业产生混淆等情形外，《大众证券报》记者还注意到，在中国茶叶广告宣传费用大增的2021年，子公司曾因广告违法被行政处罚30万元，而公司在产能利用并不饱和、大手笔分红的情况下，却拟募资扩产及补流的情况也颇值得关注。

　　从“一片叶子富了一方百姓”，到“因茶致富，因茶兴业”，再到统筹发展“茶文化、茶产业、茶科技”实现乡村振兴，茶叶不仅关乎中国百姓的生活日常，也关乎经济的发展。作为大众消费品，茶叶的品牌价值对于一家茶企的长远发展至关重要。

　　中国茶叶招股书显示，2019—2021年及2022年上半年，中国茶叶的广告及业务宣传费分别为4994.82万元、3248.42万元、1.18亿元和6221.98万元，除了因受疫情原因，线下集中开展的展销会、促销会及订货会等受到限制以及公司广告投入减少，导致相应费用降低的2020年，报告期内，中国茶叶的广告及业务宣传费总体表现出较快增长，尤其是2021年，中国茶叶因加大了电视媒体的宣传及广告投放，当年广告及业务宣传费用同比大增262.79%。

　　不过，在公司广告及业务宣传费用大增的2021年，子公司中茶梧州却在广告上“栽”了跟头。招股书披露，2021 年 4 月 12 日，梧州市市场监督管理局向中茶梧州出具梧市监处[2021]420 号《行政处罚决定书》，因中茶梧州违法发布广告的行为，违反《中华人民共和国广告法》第九条第(七)项的规定，依据《中华人民共和国广告法》第五十七条第(一)项的规定进行处罚，责令中茶梧州立即停止发布违法广告，并处以30万元罚款。

　　中国茶叶称：“公司(1)及时依法缴纳了上述罚款;(2)及时停止违法广告发布，删除在微信公众号以及其他网站(淘宝、京东、拼多多等平台)相关转载、分享的宣传文案，及时收回‘中茶·窖藏六堡茶紫气来罐’产品，消除不良影响。”

　　对于因何具体事项导致广告违法，中国茶叶并未详细披露。查询广西梧州市市监局网站披露的《行政处罚决定书》显示，中茶梧州以建党100周年庆祝活动，推出“中茶·窖藏六堡紫气东来罐”产品，在微信公众号发布相关营销文案炒作宣传。

　　2021年3月3日，梧州市市监局执法人员到中茶梧州检查并扣押了中茶窖藏六堡茶(紫气东来)(4kg/箱)2084箱、钦州坭兴陶空罐90个、包装纸箱(空箱)90个，扣押的产品外包装标示了建党100周年庆祝活动的宣传内容。

　　此次IPO，营销网络和品牌建设是中国茶叶募资拟投的一个重要项目，公司拟用2.51亿元的募资款投入上述建设。

　　中国茶叶称：“为加强公司客户拓展能力、提高品牌形象，公司提出了‘好茶在中茶’的品牌定位和品牌战略，拟通过加强线上线下全媒体渠道宣传建设、全营销渠道建设和管理，塑造品牌形象和品牌影响力，推动公司业务进一步发展。”

　　关于品牌宣传推广方面南宫NG·28登陆，中国茶叶的设想是拟从三个层次加强品牌推广建设工作：第一，加强与权威媒体渠道的战略合作，树立“国饮”的形象。第二，加强品牌曝光和流量转化，具体包括加强在大流量的交通枢纽站和网络新媒体渠道的广告投入等。第三，继续加强纸媒、展会和会议等传统宣传阵地的建设，强化在下沉市场和专业茶叶消费群体中的品牌影响力。

　　公司准备在品牌宣传方面大展拳脚的时候，子公司中茶梧州的广告违法受行政处罚无疑给公司以警醒。上述广告违法事项虽未被定性为重大违法行为，但这次行政处罚事件背后公司的相关监管机制是否建立、完善且真正发挥作用，值得注意。

　　尤其是该广告违法导致的行政处罚难免让人注意甚至深思：上述违法广告的发布是否提前通过了中国茶叶的审核?如果提前进行了审核，那么依然能被广泛发布的原因是什么?公司相关安全“防火墙”是未建立还是执行不到位?

　　中国茶叶2023年2月版招股说明书显示，公司拟募集资金为11.40亿元，相较于2020年7月版招股说明书增加了6亿元募资款拟用于补充流动资金，拟补流的金额超过2023年2月版招股书披露的募集资金的50%。

　　中国茶叶认为：“伴随公司主营业务收入的增长，公司在人员工资及广告宣传等费用上的支出总额也呈上升态势。未来随着公司的快速发展，对营运性资金的需求亦将持续提升。增加公司流动资产规模，可以为公司业务发展创造有利基础，提高财务安全性和灵活性。同时，通过补充营运资金可以在一定程度上满足未来营运资金需求，增强公司资金实力，为公司应对市场变化、抓住行业机会。”

　　招股书披露，中国茶叶曾在2019年和2020年进行了两次分红，分红金额分别为1.02亿元和1.40亿元，而2017—2020年，中国茶叶累计分红总额高达3.8亿元，公司同期对应的归母净利润分别为1.78亿元、1.45亿元、1.66亿元和2.39亿元。这意味着上述年份同期净利润超半数用在了分红上。

　　中国茶叶此次拟投入6亿元用于补流，募资补流比例超过总募集资金的50%，如此例的募资补流，公司是如何考虑的?目前公司是否存在现金流紧张?另外，公司左手募资补流，右手大手笔分红的原因是什么?

　　除了关于公司募投项目营销网络及品牌建设项目、补充流动资金的疑虑，中国茶叶此次另外一个拟募投项目——云南普洱茶产能建设项目，也同样引人注意。公司在此项目上拟投入募集资金2.90亿元用于扩充产能。

　　根据项目的建设安排，中国茶叶拟对中茶凤庆现有厂区的基础设施南宫NG·28最新、动力电源和消防安防等方面进行整体改造，引入先进生产工艺和生产设备，提高普洱茶紧压茶、小包装产品的生产加工产能，同时，建设云南普洱茶原料中心，进一步提升原料产地的可追溯能力，提升原料资源掌控能力。

　　该项目的建设周期为两年，项目建成后，预计可实现紧压茶加工产能3000吨/年，小包装普洱散茶加工产能 500吨/年，滇红茶加工产能 250 吨/年。

　　此外，2019—2021年及2022年上半年，中国茶叶存货账面价值分别为96729.85万元、109260.37万元、154001.90万元和165532.06万元，占总资产的比例分别为45.51%、43.31%、50.07%和52.07%，公司存货主要为茶叶原材料、自制半成品及在产品、库存商品，存货占比呈上升趋势。

　　中国茶叶称：“公司主营产品如普洱茶、乌龙茶、红茶、六堡茶、黑茶、白茶等能通过拼配原材料来改善提升产品的口感品质，随着生产经营、销售规模的扩大，公司需储存足量原材料及库存商品用于生产和销售。基于上述原因，近几年公司主动增加部分原材料及产成品作为战略储备，保障未来正常的生产经营活动。因此，报告期内公司存货金额较大，导致公司流动资产占比较高。”

　　虽然公司未披露存货的具体品类详细金额，但是中国茶叶在招股书中曾解释：“2020年末公司存货较2019年末增加，主要系六堡茶、普洱茶存货增加所致。2021年末公司存货较2020年末增加，主要系普洱茶、白茶、六堡茶增加所致。”

　　结合公司2023年2月版招股书较此前增加了6亿元募资用于补流，公司相关产品是否已经出现滞销，并致现金流缺乏等情况?公司在产能利用并不饱和的情况下，募资扩产的紧迫性和必要性究竟如何?公司又是如何考虑产能消化问题的?